La Deuda, el Superávit Fiscal, las Reservas y la Ley de Convertibilidad, los Vagones de un Subte a $2,50.

Desde la asunción de Néstor K, el gobierno ha mantenido una constante en sostener superávit gemelos (superávit tanto en balanza comercial como en las cuentas fiscales) y era lógico: luego de la salida de Duhalde el estado nacional debía más  de 170.000 millones de dólares. La estrategia era mantener el superávit comercial lo más alto posible con un tipo de cambio devaluado (eludiendo el problema de la caída del salario real que ocasiona toda devaluación en plena ocupación) para obtener reservas y con eso pagar las obligaciones con el exterior. En Julio de 2011 las reservas del BCRA superaron los 50.000 millones de dólares y el gobierno puso como objetivo no bajar de esa cifra.

Sin embargo, con el correr de ese proceso, el superávit comercial se vio minado por la apreciación del tipo de cambio real debido a la inflación dado un tipo de cambio nominal fijo (como tantas veces hemos explicado en este Blog) y las importaciones debieron ser mantenidas a raya con métodos “artificiales” llevadas a cabo por el Secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno. Además, ante la inestabilidad del poder adquisitivo del peso, la gente comenzó a ahorrar en Dólares especulando con que una devaluación del tipo de cambio nominal le devolvería la capacidad de compra perdida en manos de la inflación y, de esta manera, empezó a crecer la fuga de capitales.

Para no fomentar una corrida masiva hacia el dólar, el gobierno opto por una estrategia clara: anclar el tipo de cambio nominal y, en caso de realizar alguna devaluación, que sea progresiva y lenta. Como la demanda de dólares seguía en alza, para mantener su precio fijo el gobierno debió empezar a utilizar las reservas de libre disponibilidad para mantener el tipo de cambio nominal fijo.

Pronto el objetivo estaba roto: el piso de 50.000 millones de dólares de reserva ya no existía y el superávit comercial se deterioraba. ¿Qué hacer entonces? La mayoría de los analistas, entre los que me incluyo, previó una devaluación más abrupta luego de las elecciones que devolviera la competitividad internacional aunque esto significara un alza en los niveles de inflación. El gobierno opto por otra estrategia más distorsiva pero por ahora eficiente: restringió la compra de dólares imponiendo severos controles en las entidades cambiarias y de esta manera cesaron las presiones sobre las reservas.

Y es entonces cuando llegamos al punto más entretenido de la historia. La ley de convertibilidad jamás fue derogada, simplemente se eliminó la parte en la que se menciona que el tipo de cambio debe mantener una paridad determinada con el dólar norteamericano. El resto de la norma, establece que las reservas de libre disponibilidad (las que son utilizadas para intervenir en el mercado cambiario o las que se utilizan para el pago de deuda) son todas aquellas que superen el monto que respalde la base monetaria total.

O sea, supongamos que hay 431 pesos en circulación, entonces a un tipo de cambio de 4.31 las reservas de libre disponibilidad son todas aquellas que se encuentren por encima de 10 dólares.

Hoy tenemos un nivel de reservas entre 47 mil millones y 48 mil millones de dólares y, dado un aumento de masa monetaria frente a un tipo de cambio nominal fijo, ya casi no existen reservas de libre disponibilidad. De cualquier forma, el gobierno nacional se ha comprometido a pagar las obligaciones de deuda de 2012 que superan los 7.000 millones de USD con reservas del BCRA.

Pero… ¿Cómo? ¿Cómo puede el gobierno cumplir con las obligaciones en dólares sin devaluar, si no tiene los suficientes para pagar? La respuesta esta al principio de esta publicación: utilizando y apretando el segundo superávit, el fiscal. Para pagar las obligaciones de deuda el gobierno debe ampliar el margen de superávit y con ese caudal de dinero recomprar dólares de entidades.

El estado ha mantenido sus cuentas fiscales superavitarias, sin embargo su gasto publico también ha sido muy alto. La principal parte del de este gasto la presentan los subsidios, entre los que se encuentran principalmente los aplicados a los servicios públicos y transporte (agua, luz, gas, subterráneo, colectivo, etc.), entonces es hora de recortar es gasto. Este recorte debe ser de manera gradual, puesto que de otra forma afectaría de forma directa el salario real del trabajador reduciendo su capacidad de consumo, motor de la economía K.

Para el recorte se “invitó” a aquellos que tienen un alto poder adquisitivo a que renuncien al subsidio y se le concedió al Gobierno de la Ciudad de Buenos aires la administración total de los subterráneos, desligándose así de una gran parte del gasto que se significaba mantener la tarifa a 1.10.

Con un 127% de aumento, un trabajador que antes gastaba $44 por mes viajando 2 veces por día durante 20 días al mes, ahora debe abonar un total de $100, $66 más. En primera instancia no parece mucho, pero considerando que ya se prevén aumentos en los colectivos y una extensión en la quita de subsidios de los demás servicios, podría presionar sobre los niveles de salarios y que los gremios negocien cifras más grandes en los aumentos, presionando aun más sobre los niveles de precios, alimentando más los niveles de inflación y el deterioro del tipo de cambio real produciendo, en 2013, una situación aun más complicada.

Una vez un profesor mío nos dijo “la deuda externa es como una espada que tenemos clavada en la espalda todos los argentinos”. Cada vez le creo más. Pero sin ninguna duda, para evitar esta situación la primera medida es derogar la ley de convertibilidad, que otra vez anda haciendo de las suyas.

Saludos.

Alejandro Tomás Scasserra